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京粮保壳*ST珠江遇尴尬 注入粮油资产背后有隐情

*ST珠江 (000505.SZ)11月10日发公告称,公司接到控股股东京粮集团通知,基于对公司进行重大资产重组的标的以及公司未来发展的信心,京粮集团计划2.2亿元增持*ST珠江,将利用上市公司作为资本运作平台,实现产业与资本高效结合。

与此同时,*ST珠江与京粮集团重大资产重组遭到深交所发函问询。深交所要求其就未明确置入资产利润预测、置出资产财务数据以及6宗重大诉讼案件未决等问题进行说明。

相比于已经在A股和H股拥有10家上市公司的中粮集团,*ST珠江是京粮集团获得的首个上市公司平台。

当务之急是保壳

今年的9月5日,京粮集团正式完成过户,从实际控制人北京市国资委旗下的万发 房地产 公司手中拿到了*ST珠江26.36%的控股权。

事实上,在2010年的时候京粮集团就已经成立了京粮股份,启动证券化,然而受制于盈利的弹性不高,粮油行业在资本市场上并不受追捧。

可以参考的是作为央企的中粮集团,尽管旗下主营粮油业务的上市公司 中国粮油控股 (00606.HK)早在2007年就完成了港股上市,但是眼下这家年销售额800多亿港元的上市公司市值也只有160多亿港元,低于公司净资产;而在A股,主营粮油业务的 西王食品 (000639.SZ)、 东凌国际 (000893.SZ)和 金健米业 (600127.SH),估值也极低。

拥有32家二级子公司的京粮集团,为什么最终选择估值并不高的粮油资产注入上市公司,京粮集团董事长王国丰解释说:“首先的考虑是凸出主业,在 国企改革 中,北京市国资委的要求就是上市过程中首先要主业上市,进而带动整体上市;其次是因为加快重组进程,因为*ST珠江面临年底摘牌的风险,时间太紧,这使得京粮集团旗下很多资产尽管盈利性不错,但是在产权和同业竞争的很多问题还没有解决,相对而言,粮油业务和食品业务在盈利模式和管理模式上都是比较稳定的。”

参照A股可比上市公司的估值水平,以目前京粮集团注入上市公司的资产规模和盈利水平,尽管每股10元左右的价位已经是市场给出的一个相对合理的估值,但是在大股东京粮集团看来,目前上市公司的估值水平并没有完全体现出所注入资产的真正价值。

在王国丰看来,粮油行业虽然作为传统产业,但是也并非没有优势,京粮集团在多年的经营中已经搭建了一条相对完整的产业链条,覆盖上游粮食贸易到下游食品加工销售,盈利模式已经形成,市场抗风险能力也很强,公司目前也在强化下游食品加工业务的投入,增加文化创意和研发的融合,加之公司在品牌、研发以及地处京津市场的区位优势,利润水平还是有很大的提升空间的。

从公司业已披露的财务数字上来看,相比于毛 利率只有3%-7%的粮油业务,食品业务的毛 利率接近30%,而食品业务对公司毛利的贡献也已经从2014年度2.12%提升到了今年前5个月的31.21%。

更名“京粮控股”的内涵

通过内部调整产品结构,固然是提升整体利润的途径之一,然而对于投资者,更大的希望仍旧在于京粮股份完成上市后的后续资产注入。

对于京粮集团而言,此次通过注资*ST珠江完成上市,也将掀开公司资本运作的大幕。

“下一步,集团将以做资本为重要手段,整合优化配置内部和外部资源,用资本占据资源,用资源提升产业,在粮食产业链的纵向延伸、横向扩展上下功夫,形成强资本、强平台、强事业的发展思路。”王国丰对记者表示。

根据京粮集团内部制定的“十三五”规划,京粮集团将充分利用财务公司、产业基金、上市公司、离岸公司,作为打造资本运作平台的重要载体,全面构建京粮集团资本投资运营模式,用资本贯穿生产经营全过程。

从资本运作的方向上来看,京粮集团将主要围绕“ 大农业 ”、“大健康”、“大粮商”向产业链上下游开展兼并重组,上游主要是针对种子、有机肥料和土地修复,下游则拓展到食品精加工、高端 农产品 销售、销售终端等。

这其中,起到重要作用的就是产业基金,据了解,京粮集团的产业基金是在2015年成立的,在过去的一年多时间里,该基金已经通过股权、债权投资的方式,在 智慧农业 、健康数据挖掘和应用、生物制药、功能性食品、土壤修复、大气 环境治理 等行业积累了大量的投资标的,为*ST珠江未来的产业并购打造了一个项目池。

同时,按照京粮集团的计划,该产业基金将在2017年底前完成母基金和股权投资、证券投资子基金的备案工作,未来将形成一级市场股权投资和二级市场证券投资联动的双效模式。

“目前上市公司的名称是‘珠江控股’,未来可能改名叫‘京粮控股’,控股公司旗下会有若干个板块,实际上它是一个投资运营平台,现在大家看到上市公司的市值还是比较低的,也就是40多亿元,经过逐步的调整,市值还是会有很大的变化的。”王国丰对记者表示。

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